火币巅峰对话《经济学人》龙白涛：比特币等原生数字资产只是理论上成为央行储备资产的条件

2021年2月25日晚，火币集团《经济学人》系列火币研究院“火币巅峰对话”栏目，标题为“如何开启数字货币世界经济新格局？”以网络为主题举行。火币研究院院长程志鹏与中国国际商会区块链委员会执行秘书龙白涛对话。

中国国际商会区块链专业委员会执行秘书长龙白涛，清华大学计算机系学士、硕士、博士。曾代表埃森哲担任上海证券交易所新一代交易系统的首席设计师。与此同时，龙白涛师从改革四君子之一的著名经济学家朱家明。着有《论数字货币的八种冲突》、《数字货币：从板岩经济到数字经济的继承与创新》等专着。

龙白涛在他的《数字货币：从板岩经济到数字经济的传承与创新》一书中提到，早年听说比特币的时候，他把它当做一种传销工具，后来才看了中本聪的白皮书他是否理解和认可，并直言因傲慢和偏见错过了早期参与比特币的机会很可惜。此外，龙白涛在金融领域的研究也比较深入，尤其是结合货币发展历史和金融市场体系，对加密数字资产和央行数字货币的发展有着独到的见解。如今，传统金融大举进入比特币市场，加密货币市场蓬勃发展，全球央行数字货币也在发展并取得诸多成果。在此背景下，火币巅峰与《经济学人》、龙柏涛进行了对话，探讨了数字货币发展中的诸多问题。

比特币等数字资产理论上只需要成为央行储备资产

关于比特币的崛起现象，龙白涛表示，2008年的金融危机对全球金融体系造成了破坏，解决金融危机的主要手段是依靠印钞，从而导致了大时代通货膨胀，其后续影响并未消除。新冠疫情爆发后，世界主要经济体央行大量发行货币，这些货币大部分进入金融市场，推高资产价格。

在此背景下，随着区块链技术理念和商业模式的普及，比特币的认知度提高，接受度也越来越广泛。已经发展到包括主流金融机构和众多大型企业。硬币利息。此外，近年来，区块链技术发展迅速。比如解决了跨链问题和公链性能问题。 DeFi等区块链商业模式的发展前景也看好。全球通胀的背景、比特币共识的扩大、区块链技术和商业模式的发展是数字资产兴起的主要原因。

关于比特币等数字资产与央行的关系，龙白涛表示，比特币、以太坊等数字资产理论上具备成为央行储备资产的条件。理论上，只要一种资产能够以该国的主权货币计价，就有成为国家货币储备资产的可能性。例如，美国国债是美元发行的最重要的储备资产比特币能去银行兑换钱么，而美国国债是以美元计价的。

龙白韬进一步表示，成为央行储备资产的条件很多，比如市值非常大，市场流动性非常好，集中度非常低，价格波动非常小。这些标准和条件在抵押品管理框架中有详细定义。数字资产市场相关人员需要对货币金融体系的运行有充分的了解，对传统金融有敬畏之心，思考数字金融、数字货币、区块链能给传统传统金融带来哪些改变两个方面 我们可以共同创造更美好的未来。

CBDC 和其他央行数字货币对全球经济流动性的影响

火币研究社提到，如果央行数字货币CBDC发展顺利，是否有助于提高全球流动性？ ?

龙白涛表示，央行的数字货币是现金的替代品，本质上是M0，与实物纸币现金具有1:1的替代关系。实物纸币涉及印刷、流通、流通、储存和销毁的生命周期，摩擦成本高，会影响纸币的流通效率。数字形式的央行货币的摩擦成本几乎可以忽略不计，可以拥有极高的流通效率。

人们在消费时使用纸币和数字现金的感觉完全不同。因为人们在使用数字现金时，只看到账面的变化，并没有真正感受到手中货币的减少，损失厌恶感更大。因此，在使用数字现金时，流通效率更高，转换更频繁，这从近几年微信和支付宝的发展中可以看出。

龙白涛进一步表示，可以预见的是，如果CBDC发展顺利，将现有现金的流通效率提高10倍以上并不为过。实物纸币转化为数字形式会导致流通速度发生质的变化，从而可能导致通货膨胀。

根据费雪公式，在一定产出和价格水平下，一个经济体对货币的总需求与货币流通速度成反比。在产量与物价水平的乘积保持不变的前提下，货币流通速度越高，货币总需求越低。也就是说，央行数字货币发行后，如果货币总量不变，可能会带来通胀效应。因此，央行数字货币流通后，央行可能需要根据央行数字货币流通速度的新参数修正货币供应量。

央行数字货币将成为中国人手中的核武器

火币研究社提到比特币能去银行兑换钱么，“MMT”（现代货币理论）是之前流行的货币发展理论。央行数字货币CBDC会不会变成所谓的“MMT”？

龙白涛表示，央行数字货币CBDC有几个关键功能。一是可以实现精准总量控制，二是可以精准控制货币的使用。比如央行希望一些货币流向实体经济和中小企业。企业还是为了养老、扶贫等民生问题，而不是去金融市场炒作。传统的财政政策无法跟踪支出，因此无法衡量结果。此外，财政支出过程中存在腐败、拦截、挪用等损失，央行数字货币可以完美解决这些问题。

此外，从大量数据中得出的统计数据和分析将有助于制定宏观政策，而央行的数字货币为政策制定者提供了有关经济活动的微观数据。在没有央行数字货币之前，央行的宏观调控手段相对原始粗暴。

龙白涛进一步表示，比如央行对银行业的窗口指导，明确了资金的总量和用途，比如三农、中小企业、棚户区等改革。 事实上，不仅中国央行，东亚国家和地区也一直热衷于并善于利用窗口指导。但是，目前的“窗口指导”更多是基于银行向央行提交的监管报告进行事后审查，缺乏事前和事中的控制。但银行有作弊的动机，因为银行更愿意把钱借给他们认为安全的客户，那些将抵押贷款用于房地产和金融投机的人，所以商业银行有与客户合作欺骗和欺骗央行的动机。中央银行的数字货币为中央银行提供了在活动之前和期间控制货币流动和使用的手段。但西方央行一般不这样做，因为他们将自由市场视为“圣经”，希望让市场来决定货币的价格和用途，所以类似“窗口指导”的做法在美国被认为是政治不正确的。西。

另外，控制货币使用的主要目的是防止货币进入资产投资领域，形成资产价格的盛衰循环。资产价格泡沫对富人有利，因为他们的净资产主要反映在资产价格上。在西方银行业，包括央行在内，本质上体现了最富有阶层的利益。精准控制货币使用，抑制货币进入资产投机领域，会导致资产价格上涨回避或减弱，不符合西方世界顶级精英的利益。因此，西方央行不会出于抑制货币进入资产投机领域的目的而使用央行数字货币。

能否抑制多余资金进入资产投机领域，是缓解或避免金融危机的关键。因此，CBDC 的深度应用可能会赋予中国央行驯服货币和金融体系的能力。龙白涛说，“所以央行的数字货币将成为中国人手中的核武器，我们将获得效率最高、损害最小的金融体系。”

央行数字货币对商业银行的最大影响是什么？

在谈及央行数字货币大规模流通未来对商业银行的影响时，龙白涛表示，商业银行的核心业务模式其实是吸存放贷，也是重要的业务模式之一。监管指标是储量率。如果准备金率是10%，这意味着商业银行可以创造10倍准备金的贷款。可以简单理解为10倍杠杆。

龙白涛表示，央行数字货币的发行方式是与现金或准备金1:1兑换，现金与准备金也是1:1兑换。以商业银行持有的准备金+现金+央行数字货币总量为常数，持有的现金或央行数字货币越多，其杠杆率越低，盈利能力越弱。因此，兑换或持有央行数字货币将直接破坏商业银行的核心业务模式。

龙白涛认为，央行数字货币可能会导致银行存款币对央行数字货币的流失，因为央行数字货币是央行的​​负债，存款币是银行的负债，而前者的信用等级高于后者。尤其是在利率较低的环境下，前者比后者更具吸引力。银行的存款货币流失会导致商业银行资产负债表的收缩，即发放贷款和创造存款货币的能力降低，也称为脱媒或脱媒。零售储蓄是商业银行最稳定、最便宜的融资来源。存款货币的流失将迫使银行更多地依赖对利率更为敏感的批发融资，从而增加银行的经营成本和风险，削弱其信贷供给能力。

央行的数字货币也将加强央行对货币体系的控制。商业银行作为受监管对象，自然也就没有多少灵活变通或作弊的空间，这也会影响其盈利能力。

由于其数字形式，央行的数字货币没有印刷、分发、回收或存储等摩擦成本。因此，如果发生“跑”，其速度和规模将远远超过传统的“跑”。银行或整个银行业是灾难性的。

Libra 推出的阻力来自哪里？

火币研究院提到，Facebook 于 2019 年成立的 Libra 协会，现在计划开发一种锚定单一法币的稳定币，引起了全球金融市场的关注。两年后，最初的超主权数字货币 Libra 可能已经被称为 Diem。 Libra 的推出遇到了很多障碍，这些障碍从何而来？

龙白涛表示，Libra 最初的设计目的是成为一种全球私有的数字美元。所谓的跨主权货币并不是它的真正目标。美元实际上已经在扮演全球超主权货币的角色。 “超主权货币”一直是个伪命题。 Libra 目前面临的最大阻力是 G7 中美国以外国家的合规要求。

Libra 代表着美元的力量，它希望 Libra 成为全球私有数字货币的标准，Libra 网络将成为“世界货币的桥梁”，即各国央行发行自己的货币在 Libra 网络上直接拥有 CBDC 并进行互操作，Currency Bridge 还支持多个 CBDC、私人数字法定货币和传统支付基础设施之间的互操作。货币桥梁对数字货币金融体系的重要性远远超过了当前的 SWIFT 对美元体系的重要性。美国以外的G7国家没有办法阻止Libra上线，但为了减少它对自己​​的伤害，他们对它提出了严格的合规要求。这是金融稳定委员会2020年形成的《全球稳定币监管政策建议》。

龙白涛在对话中表示，Libra短期上线的核心问题是反洗钱相关业务的整合。全球主要金融机构（包括银行、交易所、券商、资产管理机构等）投入巨资整合 Libra 系统和业务。从长远来看，Libra 要在 G7 中被广泛接受并获得全球合法性的最大挑战是 G7 国家对 Libra 基于现金资产和（3 月内）短期优质政府债券的储备结构的质疑。存在相当大的流动性、信用和市场风险。

彻底消除 Libra 储备结构风险的解决方案是，Libra 的发行是基于美联储发行的数字美元。这是美联储改变对 CBDC 态度的根本原因：为了让 Libra 在 G7 中获得完全的合法性，它将获得全球合法性，并获得全球数字货币及相关基础设施的标准和运营主导地位。